Opciones de Llamada Una opción de Llamada le da al propietario el derecho, pero no la obligación de comprar el activo subyacente (un contrato de futuros) al precio de ejercicio indicado en o antes de la fecha de vencimiento. Se llaman Opciones de llamada porque el comprador de la opción puede cancelar el activo subyacente del vendedor de la opción. Para tener este derecho o elección el comprador hace un pago al vendedor llamado una prima. Esta prima es la más que el comprador puede perder, ya que el vendedor nunca puede pedir más dinero una vez que se compra la opción. El comprador entonces espera que el precio de la mercancía o futuros suba porque eso debe aumentar el valor de su opción de la llamada, permitiéndole venderla más adelante para un beneficio. Veamos un par de ejemplos para ayudar a explicar cómo funciona una llamada. Ejemplo de opción de compra de bienes raíces Utilice un ejemplo de opción de terreno donde se conozca una finca que tiene un valor actual de 100.000, pero existe la posibilidad de que aumente drásticamente en el próximo año porque usted sabe que una cadena de hoteles está pensando en comprar la Propiedad para 200.000 para construir un hotel enorme allí. Así que se acercan al propietario de la tierra, un agricultor, y le dicen que desea la opción de comprar la tierra de él en el próximo año por 120.000 y le pagan 5.000 para este derecho o opción. Los 5.000 o prima, que le dan al propietario es su compensación por él renunciar a la derecha de vender la propiedad durante el próximo año a otra persona y que le obligue a vender a usted por 120.000 si así lo desea. Un par de meses más tarde, la cadena de hoteles se acerca al agricultor y le dice que va a comprar la propiedad de 200.000. Por desgracia, para el agricultor debe informarles que no puede vender a ellos porque le vendió la opción a usted. La cadena de hoteles se acerca a usted y dice que quieren que les vendan la tierra por 200.000 ya que ahora tienen los derechos de la venta propertys. Ahora tiene dos opciones para hacer su dinero. En la primera opción puede ejercer su opción y comprar la propiedad de 120.000 del agricultor y dar la vuelta y vender a la cadena de hotel por 200.000 con un beneficio de 75.000. 200.000 de la cadena de hoteles mdash120.000 al agricultor mdash5.000 por el precio de la opción Por desgracia, usted no tiene 120.000 para comprar la propiedad por lo que se quedan con la segunda opción. La segunda opción le permite vender la opción directamente a la cadena hotelera para un beneficio atractivo y luego pueden ejercer la opción y comprar la tierra del agricultor. Si la opción permite al titular comprar la propiedad por 120.000 y la propiedad ahora vale 200.000, entonces la opción debe valer por lo menos 80.000, que es exactamente lo que la cadena de hoteles está dispuesto a pagar por ello. En este escenario usted todavía hará 75.000. 80.000 de la cadena de hoteles mdash5.000 pagado por la opción En este ejemplo todo el mundo es feliz. El agricultor obtuvo 20.000 más de lo que pensaba que la tierra valía más 5.000 para la opción de compensarle un beneficio de 25.000. La cadena de hotel recibe la propiedad por el precio que estaban dispuestos a pagar y ahora puede construir un nuevo hotel. Hiciste 75.000 en una inversión de riesgo limitado de 5.000 debido a tu visión. Esta es la misma opción que usted estará haciendo en los mercados de commodities y futuros que comercializa. Normalmente no ejercer su opción y comprar el producto subyacente porque entonces usted tendrá que llegar con el dinero para el margen en la posición de futuros al igual que habría tenido que llegar a los 120.000 para comprar la propiedad. En su lugar simplemente dar la vuelta y vender la opción en el mercado para su beneficio. Tenía la cadena de hotel decidió no, pero la propiedad, entonces habría tenido que dejar que la opción vence sin valor y habría perdido los 5.000. Ejemplo de opción de compra de Futuros Ahora vamos a usar un ejemplo con el cual usted puede estar involucrado en los mercados de futuros. Supongamos que usted piensa que el oro va a subir de precio y los futuros de diciembre de oro se están negociando actualmente en 1.400 por onza y ahora es a mediados de septiembre. Así que usted compra un diciembre de Oro 1.500 llamada para 10.00 que es de 1.000 cada uno (1,00 en oro vale 100). Bajo este escenario como un comprador de opción el más que se arriesga en este comercio en particular es de 1.000 que es el costo de la opción. Su potencial es ilimitado ya que la opción valdrá la pena cualquier futuros de diciembre de oro por encima de 1.500. En el escenario perfecto, se venden la opción de vuelta para obtener un beneficio cuando usted piensa que el oro ha superado. Digamos que el oro llega a 1.550 por onza a mediados de noviembre (que es cuando expiran las opciones de diciembre de oro) y desea tomar sus ganancias. Usted debe ser capaz de averiguar lo que la opción está operando en sin siquiera obtener una cotización de su agente o del periódico. Sólo tomar donde los futuros de diciembre de oro se cotizan a lo que es 1,550 por onza en nuestro ejemplo y restar de que el precio de ejercicio de la opción que es de 1400 y se llega a 150 que es el valor intrínseco de las opciones. El valor intrínseco es la cantidad que el activo subyacente es a través del precio de ejercicio o in-the-money. 1,550 Activo subyacente (diciembre de futuros de oro) mdash1,400 Precio de ejercicio 150 Valor intrínseco Cada dólar en el oro vale 100, por lo que 150 dólares en el mercado de oro vale 15.000 (150x100). Eso es lo que la opción debe valer. Para calcular su ganancia tomar 15.000 - 1.000 14.000 beneficios en una inversión de 1.000. Por supuesto, si el oro estaba por debajo de su precio de ejercicio de 1.500 en la expiación sería inútil y perdería su prima de 1.000 más la comisión que pagó. Opciones de Put A Put Opción otorga al propietario el derecho, pero no la obligación de vender el activo subyacente (un contrato de materias primas o futuros) al precio de ejercicio indicado en o antes de la fecha de vencimiento. Se llaman opciones de venta porque el propietario de la opción puede poner el activo subyacente al vendedor de la opción. En otras palabras, el propietario de la opción de venta puede vender el activo subyacente al vendedor de la opción al precio de ejercicio. Como con una opción de la llamada el comprador debe pagar una prima para tener este privilegio y esta prima es la mayoría del comprador es responsable y lo más que podría perder. Como comprador de opciones de venta, esperamos que la mercancía caiga en precio porque esto aumentará el valor de la opción de venta, lo que nos permitirá vender la opción más tarde por un precio más alto de lo que pagamos por ella. Trate de no dejar que el hecho de que queremos que el precio de la mercancía para bajar, con el fin de ganar dinero, le confunden. El principal principio de compra baja, venta alta todavía se aplica, todavía queremos comprar la opción de venta por un precio inferior a lo que vendemos para más adelante. La única diferencia es que para que una opción de venta aumente en precio necesitamos el producto en el que se basa para bajar de precio. Ejemplo de Opción de Compra de Bienes Raíces Permite recoger donde lo dejamos en nuestro ejemplo de bienes raíces del que hablamos en el artículo sobre Opciones de compra como un ejemplo de cómo ganar dinero con una opción de Venta cuando se sabe que el precio de algo va a caer . Supongamos que la cadena de hoteles sabe que el terreno en el que se construirá el hotel sólo está zonificado para uso agrícola y que el gobierno local puede no permitir que lo vuelvan a utilizar para uso comercial. Si no es rezoned para el uso del hotel el valor será drástico reduzca puesto que puede ser utilizado solamente como granja otra vez. Esto lo dejaría caer de nuevo a su valor original de 100.000 antes de que todos estos repartos habían sucedido. Con el fin de protegerse y obtener beneficios de la posible desgracia de este escenario de la cadena hotelera se acerca a un inversionista de bienes raíces y le dice que les gustaría comprar una opción de venta de ellos por 5.000. Con esta opción de venta el inversor promete permitir que la cadena hotelera les ponga o venda la propiedad por 150.000. En la medida en que el inversor sabe que la propiedad vale 200.000 ahora mismo, por lo que está dispuesto a recibir 5.000 para esta opción posible obligación de comprar la propiedad de 150.000 si el hotel así elige hacerlo en los próximos 6 meses antes de la opción vence. Un par de meses más tarde la cadena de hotel descubre que el gobierno local no permitirá que la propiedad sea rezoned, así que no pueden construir el hotel allí. Por lo tanto, le dicen al inversionista que quieren ejercer su derecho a venderle la propiedad por 150.000. El inversor se ve obligado a pagar 150.000 a la cadena hotelera a la propiedad de la propiedad, lo que significa que le costó 145.000, porque recibió 5.000 hace un par de meses por la opción que vendió. La cadena de hoteles limita sus pérdidas mediante la venta de una propiedad de 150.000 que sólo valía 100.000 ahora que sólo puede ser utilizado como una granja. Al comprar la opción de 5.000 que fueron capaces de hacer 45.000 que no habría sido de otra manera capaz de hacer. 150.000 del inversor mdash5.000 costo de la opción mdash100.000 valor verdadero de la propiedad 45.000 beneficio de Put opción Si el gobierno les permitiera construir el hotel que habría dejado la opción vence sin valor y perdió 5.000 por el costo de la opción. Así es como se puede hacer dinero con las opciones de venta cuando un activo subyacente cae en el precio. Ejemplo de opción de venta de Futuros Ahora permite usar un ejemplo con el cual usted puede estar involucrado en los mercados de futuros. Supongamos que ahora está a mediados de septiembre con los futuros de diciembre de oro que actualmente se cotizan a 1.400 por onza y usted piensa que el oro va a bajar pulg Así que comprar un oro de diciembre 1,300 puesto para 10,00 que es 1.000 (1,00 en oro vale 100). Bajo este escenario como un comprador de opción lo más que se arriesga en este comercio en particular es de 1.000 que es el costo de la opción de venta. Su potencial es grande ya que la opción valdrá la pena cualquier futuros de diciembre de oro por debajo de 1.300. En el escenario perfecto, usted vendría la opción de nuevo para obtener un beneficio cuando usted piensa que el oro ha tocado fondo. Digamos que el oro llega a 1.250 por onza a mediados de noviembre (que es cuando las opciones de diciembre de oro expiran) y desea tomar sus ganancias. Usted debe ser capaz de averiguar lo que la opción está operando en sin ni siquiera obtener una cotización de su agente o de Internet. Sólo tomar donde los futuros de diciembre de oro se están negociando a lo que es 1.250 por onza en nuestro ejemplo y restar de que el precio de ejercicio de la opción que es de 1.300 y llegar a 50 que es el valor intrínseco de las opciones. El valor intrínseco es la cantidad que el activo subyacente es a través del precio de ejercicio o in-the-money. 1,300 Precio de ejercicio mdash1,250 Activo subyacente (futuros de diciembre de oro) 50 Valor intrínseco Cada dólar en el oro vale 100, por lo que 50 dólares en el mercado de oro vale 5,000 (50x100) a su valor de cuenta. Para calcular su beneficio tomar 5.000 - 1.000 4.000 de beneficio en una inversión de 1.000. Por supuesto, si el oro estaba por encima de su precio de ejercicio de 1.300 en la expiación sería inútil y perdería la prima de 1.000 más la comisión que pagó. Como se puede ver, la compra de opciones de venta le permiten el potencial para ganar dinero si un mercado de futuros caen en el precio. Por supuesto, debe caer lo suficientemente por debajo de su precio de ejercicio y antes de las opciones vence para este comercio para trabajar, por lo que además de elegir la dirección correcta del mercado debe tener cuidado de elegir el precio de huelga derecha y la fecha de caducidad de su comercio a Ser rentable. Si usted es incorrecto con el comercio puede perder parte o todo el dinero gastado en la compra de la opción de venta. Macy39s: Plan de monetización de activos inmobiliarios continúa 15 de noviembre 2016 9:09 am m Macys recientemente vendió su San Francisco, CA y Portland, OR tiendas por un importe ligeramente superior a 300 millones. La alianza de la compañía con Brookfield Asset Management buscará explorar oportunidades creativas de valor adicional con respecto a su cartera de activos inmobiliarios. Los ingresos de su monetización en curso de activos inmobiliarios se destinarán a una combinación de rendimientos de los accionistas, reducción de la deuda, y desarrollo / expansión de las ubicaciones minoristas existentes. La estructura de capital óptima de Macys es difícil de determinar, dado los estrechos márgenes de la compañía. En general, Macys es probablemente bastante valorada, aunque pequeños cambios en los márgenes de la empresa puede tener un impacto excesivo. Macys (NYSE: M) está en proceso de vender dos propiedades principales por un poco más de 300 millones (fuente: 11/10/16 8-K archivado). La compañía ha acordado vender su edificio de 248.000 pies cuadrados de Union Square Mens por 250 millones y buscará utilizar una parte de los ingresos para consolidar su selección de mens en su tienda insignia de Union Square. La transacción se espera que cierre en enero de 2017 y se logrará una ganancia de aproximadamente 235 millones a principios de 2018. Será la primera de sus tiendas insignia de ser cerrado y posteriormente monetizado. Macys también vendió su ubicación en el centro de la ciudad de Portland, Oregón por 54 millones de dólares, que se espera formalmente cerrar más tarde en el cuarto trimestre de 2016. Al culminar la venta, la compañía espera alcanzar 36 millones de ganancias. Para aprovechar el próximo auge de ventas de la temporada navideña, la tienda permanecerá abierta durante el resto del año y se cerrará a principios de 2017. (Se espera que la compañía genere 33-34 de sus ingresos anuales en el cuarto trimestre). El cierre de Portland ya había sido blanco como parte del anuncio inicial de la compañía para cerrar 100 tiendas, de las cuales ocho han sido completadas hasta el momento. La estrategia de largo plazo de las cadenas departamentales continúa girando en torno a la creación de valor a partir de sus activos inmobiliarios propiedad de la compañía. La compañía también continúa explorando las opciones de venta para su tienda en Minneapolis (ubicación en el centro de la ciudad), New York City Herald Square y Chicagos State Street. El viernes, la compañía también anunció una asociación estratégica con Brookfield Asset Management para explorar posibilidades adicionales de creación de valor con respecto a su cartera inmobiliaria existente. A principios de mes, la compañía vendió cinco ubicaciones adicionales a General Growth Properties (NYSE: GGP), un fideicomiso de inversiones inmobiliarias con sede en Chicago. Dos localizaciones adicionales en Salem, OR y Douglaston, NY se cerrarán después de la temporada navideña como resultado de expiraciones de arrendamiento o terminaciones. Como resultado de las ventas de activos inmobiliarios en los últimos dos años, se espera que Macys obtenga ingresos superiores a los 800 millones, y se espera que este avance continúe en el futuro. En los últimos años, la compañía ha estado luchando en sus puntos de venta minorista como resultado de un cambio hacia las ventas en línea (es decir, el efecto Amazon), como Macys, como muchas empresas, no ha podido mantener el ritmo de la transición. Como consecuencia, su estrategia ha cambiado constantemente hacia la monetización de sus activos inmobiliarios para crear valor para los accionistas y liberar su capacidad para pagar la deuda. Excluyendo las ventas de activos, la compañía habrá generado aproximadamente 1.000 millones de excedentes de efectivo en 2016 solamente. La alianza con Brookfield permitirá a las dos partes colaborar en la evaluación de más de 50 activos inmobiliarios más en su cartera. El resultado será una combinación esperada de nuevos cierres de tiendas (y vendedores subsecuentes), ventas de exceso de parcelas (particularmente las porciones de las cuales el terreno tiene un valor que rivaliza con el del negocio minorista situado sobre él) y la mejora / expansión De las ubicaciones existentes. Tendrá que pagar 577 millones en vencimientos de deuda senior en diciembre de 2016, pero cualquier pago de deuda discrecional será considerado al final del año fiscal en función del desempeño operacional y financiero de la compañía. La gerencia ha expresado que la reinversión en la compañía será su prioridad de asignación de capital sin embargo, es probable que las recompras de acciones sigan avanzando. Esto se mantiene en línea con el objetivo predominante de crear valor para el accionista, pero es probable que permanezca equilibrado en relación con los objetivos de deuda interna de la empresa a la equidad. La gerencia decidió recomprar 108 millones de acciones en el tercer trimestre, además de las 120 millones que había comprado durante el primer trimestre del año (no se hicieron recompras en el segundo trimestre). Estructura de capital y valoración La estructura de capital óptima de Macys está altamente supeditada a sus márgenes operativos. Un cambio de 200 a 300 puntos básicos en su margen de operación puede cambiar drásticamente lo que podría considerarse una cantidad óptima de deuda para mantener frente a la equidad. En una combinación de 7.51 millones de dólares en deuda a corto y largo plazo al final de Q3 2016, esto colocaría la deuda en 37,2 de la estructura de capital de la compañía, sobre la base de 305,7 millones de acciones totalmente diluidas en circulación. El modelo de estructura de capital que se presenta a continuación se basa en una estimación de la calificación de la deuda sintética de Macys utilizando coeficientes de cobertura de intereses (ingresos operacionales divididos por gastos por intereses). El costo actual de la deuda de la compañía se estima basado en los diferenciales históricos de estas calificaciones en relación con los bonos del Tesoro estadounidense. En consecuencia, podemos trazar una curva representativa para determinar el punto óptimo al que la empresa podría apalancar. De acuerdo con este modelo, Macys estaría óptimamente apalancada en aproximadamente 50 deudas con un margen operativo de 3. (A través de los primeros nueve meses de 2016, el margen operativo de Macys ha llegado a 2,9. A través de los primeros nueve meses de 2015, En 6.1). En un margen de operación se expande 200 bps a 5, el porcentaje óptimo aumenta a 75: Naturalmente, el conservadurismo es siempre preferido, ya que Macys no tiene mucho espacio para el error con respecto a sus márgenes relativamente estrechos. En términos de valoración, si asumimos 26 mil millones en ingresos de FY2016, el crecimiento de los ingresos en 2 Y / Y, una tasa impositiva efectiva, un 10 costo de patrimonio y una tasa de crecimiento perpetuo de 1,8 (es decir, igual a las expectativas a largo plazo de los EE. UU. Economía), podemos sensibilizar los resultados al margen de funcionamiento de largo plazo de la compañía. Cada 100 pb de expansión / contracción en su margen de explotación vale alrededor de / - 11 por acción. Sobre la base de estos insumos, el mercado está actualmente apoyándose en lo que sería interpretado como un margen operativo de largo plazo. Si en cambio seguimos los mismos supuestos, pero sensibilizamos sobre la base de la tasa de descuento, alterando la tasa de crecimiento a largo plazo, g, y el costo promedio ponderado del capital (WACC) por / - 50 bps, obtendremos un rango que va de 34-55 por acción, con una mediana en torno a los 43 donde actualmente estamos: El WACC de 6.59-7.59 se basa en un 10 costo de la equidad (es decir, el rendimiento esperado para los accionistas) y un costo de 3.43 de la deuda, sobre la base de lo que La deuda corporativa comparable de los Estados Unidos (Baa2 / BBB nominal) se cotizaba al 31 de octubre de 2016. Divulgación: No tenemos posiciones en ninguna acción mencionada y no planeamos iniciar posiciones dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (que no sea de Buscando Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo. 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